香港玩完｜羅奇再撰文指舊香港已終結 經濟依賴內地、法治受損 籲親自到 Xiānggǎng （香港）看看
兩年半前撰文指「香港已玩完」(“Hong Kong is now over.” 的美國經濟學家羅奇（Stephen Roach），近日再撰文指「舊日香港的確已結終」(“Yes, the Hong Kong of Old is Over”) 。他在文章分析香港在 2025 年重奪 IPO 市場榜首，全依賴內地企業來港上市，而國安法和 23 條等立法亦削弱了香港的法治、自由，人口組成亦劇變。他最後指有人問他「『香港玩完』說法已玩完？」，他明確指舊日的香港已經終結，不妨到 Xiānggǎng （香港）親自看看。
美國經濟學家羅奇任職大摩時代，為中國「大好友」、大力鼓勵投資中國；2024 年 2 月，他撰文指「香港已玩完」引熱議。（耶魯大學相片）
羅奇現為耶魯大學法學院的高級研究員，曾任摩根士丹利首席經濟學家、集團亞洲區主席。2024 年 2 月，他在《金融時報》(Financial Times) 的專欄文章指，「不得不痛苦地說，香港已玩完」、其後訪港時重申有關觀點。政府同年 6 月不點名反駁，指數據及事實說明「香港亮麗前景」，指其論點忽視香港既有優勢及良好發展勢頭，完全站不住腳，羅列經濟增長、港股市值等數據；行會成員葉劉淑儀當時亦多次反駁羅奇，形容他是典型商人「無錢賺就唱衰香港」。
事隔近兩年半，羅奇日前再度撰文，指親北京陣營持續宣揚香港的韌性，近期強調香港重奪全球 IPO 市場榜首，他認為說法是有意忽略，香港很大程度依賴內地的直接干預。他提到香港經濟的確展現出相當韌性，包括恆生指數的回升，令人淡忘 2018 至2020 年間因政治動盪而引發的市場低迷，而香港亦重奪全球 IPO 市場地位，令其能標榜自己作為亞洲首要金融中心地位。
不過，羅奇指在表象之下，情況截然不同。他指出自 2019 年的的反修例運動後，北京已將香港徹底轉變成內地眾多的大城市之一，又指香港的普通話拼音 “Xiānggǎng”，比粵語拼音 “Hong Kong” 更為貼切，但擁護香港的人士卻否認這種如變色龍一樣的新身份。
羅奇指恆生指數的回升，或已令人淡忘 2018 至2020 年間因政治動盪而引發的市場低迷。（羅奇 Substack 相片）
重奪 IPO 市場榜首全靠內地企業
羅奇接著分析，指香港之所以能在 2025 年重奪 IPO 市場領導地位，主要受益於寧德時代（CATL）、立訊精密（Luxshare Precision）、智譜 AI （Z.ai）、自動駕駛公司 Momenta 、以及瀾起科技（Montage Technology）等內地企業來港上市。他指據估算，這些企業佔近期籌資總額，比例高達 90% 至 95%，故與其說香港是一個繁榮的全球 IPO 市場，不如說它已成為中國發行人的主要平台。
羅奇又指長期被視為香港最重要優勢之一的法治，已遭嚴重削弱。《香港國安法》、23 條等立法，扼殺了公開辯論，導致新的逮捕、嚴厲的判刑，亦令獨立書店紛紛停業，徹底摧毀新聞自由。他又指有六名外籍非常任法官辭去終審法院職務，令人質疑司法機構的獨立性，又引述岑耀信在《金融時報》警告指，源自內地的「司法愛國主義」正毒害香港的法律體系。
他最後又指香港 750 萬人口的組成已產生巨大變化，研究顯示 2020 年以來，大量中產及專業人士流失移民流失，取而代之的是激增的內地勞工，又指走在香港街頭，聽到普通話的機率與聽到廣東話是不相上下。
羅奇指香港在 2025 年重奪 IPO 市場榜首，全靠內地企業來港上市。（資料相片）
「十五五規劃」或承諾不如預期
羅奇形容，這一切標誌香港的特質已發生「根本性轉變」，而所謂創新發展的說法是刻意忽略了，這種表面的韌性很大程度來自中國內地，而非香港自身。他舉例指，內地在 2024 年 9 月 刺激股市的政策推動股市上漲，引發了內地企業 IPO 浪潮，而企業亦被有意引導到香港平台上市，又指內地的「國家隊」正試圖故技重施。
羅奇分析，香港的經濟表現與內地緊密相關，而內地 GDP 增長在今年第二季放緩，低於預期目標、降至 4.3%，無疑會拖累香港經濟成長。他指港府認為內地的「十五五規劃」將為香港帶來新希望、亦將推出首個香港五年規劃，不過他形容這類規劃往往容易「承諾過高」而未能交出實際成果，意味著除非經濟或股市經歷實質的下行考驗，否則任何關於香港「新韌性」的說法都是為時過早。
羅奇最後指，在「香港已玩完」的爭議中，他某程度已個眾矢之的，香港和內地官員總是迅速反駁他的言論，尤其當你承認股市增幅超符預期後，記者亦不時問他是否準備「認錯」。他指早前有一名資深記者向他發訊息指：「『香港已玩完』說法似乎已玩完。你怎樣看？」(“‘Hong Kong is over’ seems over. What would you say about it?”) 他說自己要明確指出，「那個舊日的香港確實已經完結了。不妨親自去香港（Xiānggǎng）看看」。
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